再次重申我们对付电解铝行业的概念：恒久我们认为供应侧改良叠加碳中和从基础上改变了行业的供需名堂，估量较长时间内电解铝行业都将维持紧均衡;短期内，我们认为供应端扰动因素较多，大概在短期内继承推高铝价。

恒久：根基面强支撑，不要忽视碳中和为行业带来的本质厘革。电解铝产能上限框定叠加高产能操作率，供应弹性削弱，各地限产加剧供应告急，库存处于低位，敦促铝价大幅上行。而碳中和则为供改成就保驾护航，我们认为碳中和配景下电解铝企业产能上限放开的大概性较小，此轮电解铝行业迎来恒久投资时机。

短期：供应仍有催化。供需紧均衡下存眷供应边际变革影响。

1、电力告急短期难以缓解，估量云南用电告急将一连至来岁初。至本年7月云南电解铝总产能已到达399万吨，占全国9.32%产能，假如凭据此轮30%限产计较，则约淘汰全国产能的3%阁下。我们认为今朝处于丰水期云南用电尚且告急，假如进入到本年枯水期估量大概继承电力告急，思量到电解铝重开时间与本钱，以及短期内火电、水电、风物增补有限，我们估量到来岁初大概云南电解铝产能操作率城市受损。

2、能耗双控后续大概一连发力。8月12日发改委宣布《上半年各地域能耗双控方针完成的晴雨表》，能耗强度低落方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省(区)上半年能耗强度不降反升，为一级预警;能源消费总量节制方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省(区)为一级预警。

我们认为下半年这些省份在能耗双控上大概继承发力，电解铝限产有望加码。能耗不降反升9省合计电解铝产能1819万吨，占总产能42.5%，假如后头限产加剧，对电解铝供应影响较大。今朝据我们统计云南、新疆、广西、陕西、宁夏等对能耗双控作出陈设，我们认为后续能耗双控有望继承影响电解铝供应，需要密切存眷。

3、冬奥会在即，周边都市大概面对限产。2022年北京冬奥会估量在2月4日开幕，举行都市在北京。我们估量邻近冬奥会大概对天气、电力等有所要求，北京及周边地域，譬喻山东、内蒙等地或将面对限产要求，，内蒙和山东别离为我国电解铝漫衍漫衍较多的地域，合计产能1444万吨，约占全国34%产能，假如下半年开始限产，我们估量对供应将组成扰动。

刚强看好电解铝行业投资时机。恒久我们认为供应侧改良叠加碳中和从基础上改变了行业的供需名堂，估量较长时间内电解铝行业都将维持紧均衡;短期内，我们认为供应端扰动因素较多，大概在短期内继承推高铝价。思量到今朝的铝价下，公司盈利较为丰盛，总体来看本年电解铝企业业绩均将呈现较为大幅的上涨。

风险提示：碳中和推进不及预期;铝需求大幅下滑;海外疫情重复影响经济苏醒等。