西部证券(002673,股吧)宣布研究陈诉称，首予天赐质料(002709,股吧)(002709.SZ)“买入”评级，方针价208港元，估量2021-23年归母净利润24.01/40.62/52.79亿元，同比增速为350.5%/69.2%/30.0%，EPS为2.51/4.25/5.53元，予2022年锂电业务52倍PE，日化业务23倍PE。

西部证券主要概念如下：

电解液龙头+日化先驱，业绩稳步增长。

公司电解液可以自产上游质料六氟磷酸锂和添加剂，具备本钱优势，客户包罗CATL、ATL、比亚迪(002594,股吧)、LG等电池巨头。日化业务与宝洁、欧莱雅等多家快消企业相助，产物布局优化。17-20年公司营收和归母净利润CAGR别离为26.0%和20.5%。

电解液需求高增长，市场会合度不绝晋升。

该行测算出2021-25年全球电解液需求为47.5/72.0/101.1/135.1/168.3万吨，CAGR将到达37.2%。2015-20年海内电解液总产能从11.2万吨晋升至50.7万吨，产量从6.9万吨晋升至29.1万吨，CAGR别离为35.2%和33.4%。2020年海内电解液产能占全球比例约80%，同比持平。2017-20年，海内电解液行业CR3从46.3%晋升至61.6%，，CR5从61.5%晋升至77.6%，竞争名堂不绝优化。

市占率仍一连晋升，完善纵向一体化机关。

据数据，21H1天赐电解液产量5.6万吨，同比增141.5%，海内市占率33%，同比增6pct，继承固定龙头职位。停止2020年底，公司电解液产能13.8万吨，估量2021/22/23年设计产能达28.8/52.8/90万吨，占海内总产能的比例为36%/43%/49%。

公司海内独家机关液体六氟产能，21H2将新增6万吨液体六氟，折固总产能达3.2万吨。除此之外，公司筹划及在建的液体六氟产能达41万吨，有望在将来五年慢慢投产。该行测算出单万吨电解液出产所需的液体六氟较固体六氟投资本钱下降约52.6%。另外，公司还机关了添加剂、新型锂盐以及上游原质料等环节，将来可通过各环节的利润内部化，晋升电解液盈利程度，并更好地节制产物质量。